東方證券（香港）近期發(fā)布研究報(bào)告：鑒于卡車需求穩(wěn)健，預(yù)計(jì)將推動(dòng)輪胎銷售；考慮到產(chǎn)能擴(kuò)充步伐達(dá)至預(yù)期，相信2020年銷售將持續(xù)增長(zhǎng)；憑借具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，浦林成山可成功地將成本增長(zhǎng)轉(zhuǎn)嫁給客戶，將對(duì)其毛利率產(chǎn)生積極影響。東方證券（香港）重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為 9.4 港元，隱含13%的上升空間。

　　以下內(nèi)容選自東方證券研究報(bào)告：

　　浦林成山股價(jià)自我們首次評(píng)級(jí)以來(lái)已上漲約 30%。 鑒于卡車需求穩(wěn)健，預(yù)計(jì)將推動(dòng)輪胎銷售?？紤]到產(chǎn)能擴(kuò)充步伐達(dá)至預(yù)期，其我們相信其 2020年銷售將持續(xù)增長(zhǎng)。憑借具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，浦林成山可成功地將成本增長(zhǎng)轉(zhuǎn)嫁給客戶，將對(duì)其毛利率產(chǎn)生積極影響。我們重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為 9.4  港元，隱含13% 的上升空間。

　　商用車需求穩(wěn)定，輪胎銷售從中獲益：自 2019 年 9 月起，中國(guó)商用車銷售開始回升，反映了卡車需求正在增加。在 2019 年 10 月無(wú)錫高架橋坍塌后，政府將更嚴(yán)格執(zhí)行超載相關(guān)規(guī)定，再加上對(duì)國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)車輛的嚴(yán)格限制，這將迫使物流公司更換舊卡車，我們認(rèn)為這將刺激商用車的需求，因此對(duì)輪胎銷售帶來(lái)積極影響。

　　泰國(guó)工廠將于2Q2020投產(chǎn)：浦林成山指引，新工廠投入運(yùn)營(yíng)后，2Q2020全鋼子午線輪胎及半鋼子午線輪胎產(chǎn)能可分別增加 80 萬(wàn)條及400 萬(wàn)條。由于管理層認(rèn)為歐美對(duì)泰國(guó)制造輪胎的需求強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)浦林成山可在歐洲拓展更多新市場(chǎng)，因此我們將其 2020 年銷量預(yù)測(cè)略微上調(diào) 4.6%。

　　預(yù)計(jì)毛利率將穩(wěn)定上升：浦林成山 2019 年底將產(chǎn)品價(jià)格提高了 1-2%，以反映 2H2019 天然橡膠價(jià)格上漲了 20%。如果天然橡膠價(jià)格持續(xù)上漲，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)調(diào)整價(jià)格。此外，為保持毛利率穩(wěn)定上升，浦林成山將開發(fā)高利潤(rùn)率的新產(chǎn)品并改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以抵銷低利潤(rùn)率的半鋼子午線輪胎貢獻(xiàn)增長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)率所構(gòu)成的負(fù)面影響。

　　預(yù)計(jì) 2020  年借款將增加：隨著泰國(guó)工廠于 2020 年投產(chǎn)，管理層指引其將增加借款以支持其運(yùn)營(yíng)，因此我們預(yù)計(jì)浦林成山 2020 年將增加借款人民幣7 億元至人民幣 10.5 億元。

　　維持買入評(píng)級(jí)。鑒于產(chǎn)能擴(kuò)充及輪胎需求穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)浦林成山的盈利將進(jìn)一步增長(zhǎng)，因此我們將其歸屬于股東的凈利潤(rùn)上調(diào) 7%至人民幣 6.24億元。我們重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為 9.4 港元，相當(dāng)于 8.4 倍 FY20 市盈率及 1.4 倍 FY20 市凈率。